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建筑工程行业:业绩稳健向好 基建龙头估值修复在即
 [打印]添加时间:2020-08-03   有效期:不限 至 不限   浏览次数:48
  专项债支撑力度加大,下半年基建投资希望回暖。2020 年新增专项债限额达3.75 万亿,YOY+74%,7 月份末了一批1.26 万亿的额度曾经下发完毕。
 
      今年专项债对基建的支撑力度将超过往年,财政部明白指出不得将专项债用于土储和房地产相关项目,我们统计上半年已刊行专项债2.38 万亿,其中57%将投向基建,而18/19 年仅有6.51%/22.70%投向基建;整年来看流向基建的新增专项债资金或到达2.14 万亿,思量资本金的杠杆效应后,估计可带动基建投资3.75 万亿。疫情影响下Q1 基建投资下滑16.36%,跟着复工复产到5 月累计基建投资降幅已缩窄至3.31%,其中5 月单月投资增速高达10.9%,下半年专项债资金落地后希望带动基建投资连接回暖。
 
      龙头谋划事迹妥当,市占率不断提升。基建行业整体事迹妥当向好,近三年收入/净利润CAGR+10%/13%。2019 年设备行业八大央企平衡新签订单增速到达21.19%,比2018 年加速9.28pct,当前在手订单充沛。近几年龙头企业的市占率显著提升,到2019 年八大央企的算计订单占据率超过35%,比2015 年提升7.55pct。Q1 疫情影响下央企平衡新签订单增速降落至3.59%,年头的规划项目或推延至下半年落地,央企订单希望改善。
 
      低估值基建龙头安全四周高,滞涨显著。年头至今上证指数/沪深300 涨幅9.68%/14.68%,申万设备板块涨幅仅为1.62%,在28 个申万一级行业中排名22 位,比较大盘明显滞涨。当前申万设备板块的市盈率(TTM)仅为10.59 倍,在28 个申万一级行业中仅比银行高。而基建板块的经历分位PE估值仅为8.15%,在设备板块整体估值程度偏低的情况下,基建比较其余子板块的经历分位估值程度更低。八大设备央企的PE/PB 估值均低于大盘,除葛洲坝外均已破净。我们觉得,在当前的估值程度下,作为行业统统龙头的央企具备较高的安全四周,宽信用的情况和逆周期调控政策希望推进事迹和估值同步修复,迎来戴维斯双击。
 
      牛市中展现进攻属性,存逾额收益。复盘最近两轮牛市(2007 年和2014-2015 年),设备板块均走出独立行情,其中2014-2015 年的牛市中,板块在前三个月(2014.07-2014.10)跟从大盘启动,以后首先走独立行情,比大盘提前一周见顶,顶部比较大盘的逾额收益超过一倍。当前情况与前两轮牛市有相似之处,要紧表现在宽松的钱银情况和积极的财政政策,配合疫情后对经济复苏的乐观情绪,板块的低估值吸引力凸起,未来存在上行动力。
 
      投资建议与投资标的
 
      在宽信用情况和积极的财政政策支撑下,基建投资具备必然韧性,上市龙头公司的基本面将趋向向上。跟着密集度的不断提升,我们觉得基建央企未来能够获得优于行业平衡程度的事迹增速,当前的估值程度已到达经历低位,性价比凸起。建议关注中国中铁(601390,未评级)、 葛洲坝(600068,未评级)、中国化学(601117,未评级)、中国设备(601668,未评级)、中国铁建(601186,未评级)、中国中冶(601618,未评级)、中国交建(601800,未评级)、中国电建(601669,未评级)。
 
      风险提示
 
      基建投资不及预期,房地产调控政策趋严,资金面恶化